《投资者网》吴微
。灰色地带

2025年5月 ，相亲B站（9626.HK）发布的广告2025年第一季度财报引发职业重视
。

数据显现 ，背面其净营业额同比增加23.63%至70.03亿元，灰色地带净亏本同比收窄98.78%至910.2万元 ，相亲经调整净利润达3.62亿元，广告完成单季度盈余转正
。背面游戏事务同比增加76%至17.31亿元 ，灰色地带广告事务收入19.98亿元
，相亲同比增加20%，广告增值服务（含直播）收入28.07亿元，背面同比增加11%，灰色地带是相亲B站可以扭亏为盈的要害。外表看，广告这家继续亏本的视频途径好像已找到盈余暗码  。

但是  ，在公司增加曲线的背面 ，合规危险正悄然累积。其广告事务中部分相亲类广告的发布主体与资质存在瑕疵
，《投资者网》实地造访发现 ，部分广告主注册地存在反常 。内容生态中疑似“擦边” 、侵权视频怎么监管？而公司的游戏事务则面对版号收紧与竞品揉捏的两层压力 。

当“破圈”成为要害词 ，B站在商业扩张与合规运营之间的平衡难题，或许才刚刚开始。

相亲广告链的“灰色底色”。

据公司年报发表，B站用户集体中，平均年龄为25岁 ，以男性为首要客户群的B站
，一向面对广告转化率不高的问题 。但潜在很多的高学历
、高消费潜力男性的标签
，使得B站成为相亲类广告的抱负投进场景 
。

近期，B站如“初代纯爱战神OvO”“大数据匹配目标”“桃桃脱单所”等账号，就以脱单
、线下相亲、二次元大龄Coser等标签招引用户发布相亲广告。广告的发布主体包括成都心动空间科技有限公司、上海花喜文明传达有限公司 、福州欢欣婚姻服务有限公司、武汉鹿鹿发网络科技有限公司等。

图片来历 ：B站广告。

《投资者网》实地造访发现，部分广告主注册地存在反常 。如上海花喜文明传达有限公司，天眼查显现的注册地址为静安区常德路777号地下二层，但该区域实为地铁7号线昌平路地铁商业通道 ，现场仅有一家便利店、一家健身房与一家理发店，无其他任何工作场所标识。

经过广告中的电话咨询 ，出售人员引导笔者至浦东新区江耀路的晶耀前滩T6工作楼7楼
，现场公示的运营主体为上海禧合意笙之约文明构思有限公司（下称“上海禧合意笙”） ，其法定代表人为黄雪红 。

天眼查显现，2024年4月才树立的上海禧合意笙 ，至今已有4条与服务合同相关的民事诉讼；12315顾客投诉网站显现，上海禧合意笙更是有高达22条的顾客投诉信息 。 
。

《投资者网》咨询律师，对方表明，B站作为互联网广告发布途径
，若呈现广告的发布主体与实践运营主体不相符的状况，或许违背以下法令。《中华人民共和国广告法》第六十三条 ：清晰互联网信息服务提供者明知或应知广告活动违法不予阻止的，依照本法第六十三条规则予以处分。第六十条  ：广告发布者未对广告内容进行核对的
，依据该条款予以处分
。《互联网广告办理办法》第二十八条 
：规则广告运营者 、广告发布者未按规则树立、健全广告事务办理制度，或许未对广告内容进行核对的 ，依据广告法第六十条第一款规则予以处分 。第二十九条 ：互联网途径运营者违背本办法第十六条第二项规则 ，明知或许应知互联网广告活动违法不予阻止的，依照广告法第六十三条规则予以处分。

天眼查显现，上述相亲广告主公司遍及呈现几大一起特征。首要
 ，这些公司股权高度集中于自然人
，如武汉鹿鹿发由程哲100%持股，福州欢欣婚姻由陈浩独资，上海花喜文明由李永芹全资建立，且这些股东名下无其他相关企业。

而成都心动空间股东为深圳市爱乐信息服务有限公司（下称“深圳爱乐信息”），股权结构较为杂乱；但天眼查显现，2023年，深圳爱乐信息与相关公司深圳爱渡情感办理有限公司 ，在一场不当得利胶葛中败诉 ，并被判返还原告不当得利金钱9999元 。

其次，这些公司的注册本钱遍及偏低且实缴率缺乏 ，大都公司注册本钱低于100万元，其间上海花喜文明、福州欢欣婚姻等公司的实缴本钱为0
。终究 ，这些企业法令危险频发，成都心动空间的母公司深圳爱乐信息触及多起服务合同胶葛 ，上海花喜文明、福州欢欣婚姻等也存在如劳务、服务合平等胶葛。

更值得重视的是，这些公司在广告中声称“大数据精准匹配”“实名认证审阅” ，但B站在《个人信息授权与维护声明》中称，公司仅承当技术服务方职责，后续服务发生的法令危险首要由广告主承当 。但是，当广告主实为“空壳化”的个人公司、运营主体与广告主体不相符时 ，顾客维权的难度或会加大。   。

事实上，相亲类广告的合规缝隙并非B站独有。2024年全国12315途径数据显现 ，婚姻介绍服务投诉量同比增加45% ，其间“虚伪宣扬”“服务缩水”“退款胶葛”占比超70%。北京市两高（上海）律师事务所刘馥菀律师向《投资者网》表明，花喜文明、武汉鹿鹿发等公司适当所以一个广告商，与运营主体无股权相关并不违规，但用户注册信息终究从B站途径、广告公司 、广告发布者处流到服务商上海禧合意笙处，途径、广告公司 、广告发布者或需求承当走漏隐私的职责 。

另一个被UP主强烈推荐、“试用后”都说好的产品“妙界”按摩仪，12315网站显现，其运营主体浙江妙界健康科技有限公司 ，2024年至今已有10条与产品质量相关的投诉；百度、秘塔等查找东西，尽管能找到“妙界”的购物链接，但却找不到公司官网 。

天眼查显现 ，其12315投诉主体浙江妙界健康科技有限公司 ，注册本钱为1000万元，但实缴本钱为0；穿透后的股东浙江福分满满品牌办理有限公司及再穿透后的股东浙江福履科技有限公司的实缴本钱也均为0，终究福履香港投资有限公司经过多层持股
，操控浙江妙界健康科技有限公司 。需求留意的是，其法人金远亮旗下的杭州福策广告传媒有限公司已在2025年3月成为被执行人，该公司的实缴本钱也是0。

内容生态的“擦边”窘境。

以内容发家的B站，增值服务是其营收的“压舱石”，2024年该事务收入达110亿元，其间直播打赏奉献明显。但昌盛背面 ，B站擦边内容却屡禁不止。2025年5月，B站就封禁了多名主播，理由包括“穿着露出”“言语撩拨”“暗示性动作”等。在直播回放中，部分主播以“健身教育”“舞蹈扮演”为名
，实则经过镜头视点、服装取舍故意制作视觉影响 ，弹幕中频频呈现“擦边”“告发”等要害词。

这种“软色情”内容的存在 ，与B站用户结构密切相关 。依据CNNIC陈述 ，我国网络直播用户中 ，19-24岁男性占比达38% ，成为擦边内容的首要受众 。途径虽设置了“青少年形式”，但自动识别机制存在缝隙，未成年人可经过替换设备信息绕过约束。

B站内容板块的另一大问题则是版权胶葛 。在B站查找《武林别传》，可找到近万个相关视频
，其间不乏全集转移、高清修正版等侵权内容
。事实上，该剧版权归属爱奇艺（IQ.US） ，爱奇艺VIP用户才干观看，腾讯视频、芒果TV均无法找到电视剧中的内容 ，仅有电影、综艺或相关周边视频，B站也未获得授权。

相似状况还呈现在《瑞克和莫蒂》《绝命毒师》等海外著作中，部分用户上传未删减版、未过审剧集 ，乃至直接编排院线电影片段。而这些未删减
、未过审的剧集，存在很多黄色 、暴力的内容，单个视频乃至有LGBT（性少量集体）的内容。

依据《著作权法》，针对侵权内容，途径需求承当“告诉-删去”职责，但实践中，侵权内容往往阅历“上传-告发-删去-再上传”的循环。以《武林别传》为例，2025年1-5月
，B站累计删去相关侵权视频超5000条，但同期新增视频量达也有数千条 ，办理功率滞后于侵权速度。

更值得留意的是，部分UP主经过“二次创造”名义躲避监管，如将原剧片段拆解为“搞笑集锦”“剧情解析”，但依据司法判例
，此类行为若未改动原著作实质性内容，仍或许构成侵权 。

除了侵权问题 ，B站还面对未过审内容的合规压力。在动画区，《瑞克和莫蒂》第八季第一集上传后24小时内播放量就打破10万，该动画因包括暴力、性暗示内容 ，未经过我国广电总局批阅。在影视区 ，标示“4K超清未删减”的《艺伎回忆录》《K先生》等著作
，存在露出镜头和血腥场景，也违背《网络视听节目内容审阅公例》。 。

这类内容的传达
，与B站“UGC+OGV”双轨制内容生态密切相关 。UGC形式下，用户自行上传内容 ，途径依靠AI审阅和人工巡查，但面对日均数百万条的上传量
 ，漏检率难以避免
。2024年，国家网信办曾对B站发动专项查看，指出其存在“低俗内容引流”“有害信息传达”等问题 ，公司也依照要求进行了整改。

游戏事务的“天花板”应战。

游戏事务是B站本季度增加的最大亮点 ，《三国
：谋定全国》的独家署理使其营收同比激增76% 。但拆解数据可见，该事务仍面对“爆款依靠”危险。公司在2025年一季报中也称，移动游戏收入同比增加76%  ，首要由《三国：谋定全国》微弱体现有关。反观腾讯、网易等竞赛对手，头部产品占比遍及低于40%，多品类布局愈加均衡 。

而版号方针的不确定性加重了这一危险。2024年 ，尽管游戏版号发放数量呈现增加的趋势，但审阅要点向主旋律、功能性游戏歪斜 。B站在二次元 、女性向游戏范畴的储藏虽丰厚 ，但能否顺畅过审仍存在必定的不确定性  。此前B站寄予厚望的新游《优俊少女》 ，就因触及“赌马”等灵敏元素 ，上线后不久就中止了更新
，在停更600多天后，才于近来康复更新 ，偏重新进行宣发。

在竞赛层面，B站面对“前有猛虎，后有追兵”的局势。米哈游《崩坏
：星穹铁道》2025年月均流水超10亿元，网易《逆水寒》手游继续霸榜 ，而B站自研游戏中 ，没有呈现能与头部产品抗衡的IP ，现在公司的游戏首要以署理为主。

途径优势的弱化也是B站的隐忧。曩昔 
，B站凭仗二次元用户池构成“发行-运营-变现”闭环，但随着抖音、快手加大游戏直播和短视频投入，用户获取本钱同比上升。此状况下，B站的游戏广告量有所下降 ，途径“二次元”的特点逐步削弱。

方针层面
，游戏职业监管趋严。2025年新施行的《未成年人网络维护法令》要求，网络游戏服务提供者应当针对未成年人运用其服务设置相应的时间办理 、权限办理 、消费办理等功能 ，且不得经过虚伪宣扬等方法诱导未成年人充值。这对B站的“大会员+游戏内购”形式提出更高要求 。12315网站显现，最近一个月就有近400条与B站服务质量相关的投诉。

商场层面，B站用户增加也逐步见顶。2025年一季度 ，B站日活用户1.067亿，同比仅增加4.2% 
，增速较2021年34%的涨幅比较大幅放缓。在存量商场竞赛中，B站游戏事务若不能打破品类鸿沟 ，其营收增加也将面对巨大应战 。

从财报数据来看，B站的盈余曙光令人振奋。但从事务底层剖析
，其增加逻辑仍需饱尝合规性与可继续性的两层检测。广告事务对“低质高量”金主的依靠 、内容生态对“流量退让”的惯性 、游戏事务对“外部爆款”的依靠，均或许成为公司长时间开展的拦路虎。

在互联网职业“降本增效”的大布景下 ，B站的燃眉之急或许不是追逐短期盈余，而是重构商业逻辑  。广告事务需树立在更严厉的合规审阅机制上，内容生态要在用户活跃度与合规底线间找到平衡
，游戏事务则需补足自研短板、拓展品类鸿沟。究竟
，在监管日益完善 、用户日益理性的今日  ，任何“打擦边球”的增加形式，都或许在潮水退去后露出危险
。关于这家陪同Z代代生长的途径而言，怎么在商业价值与社会职责之间走出一条可继续之路，或是公司更需求优先处理的出题。（思想财经出品）
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