出品 | 子弹财经。赢利亿元

作者 | 段楠楠 。增长正证

6月14日，靠炒方正证券回复了上交所对公司2024年年报的股方国信问询 。针对上交所关怀的券遭金融资产出资问题 ，公司作了详细回复  。外资

作为国内二线券商 ，达累2024年凭借本钱商场复苏，计减方正证券完成归母净赢利弱小增加
。持数这也是赢利亿元公司自2019年以来接连六年完成归母净赢利增加 。

尽管公司归母净赢利比年增加 ，增长正证但无论是靠炒营收仍是赢利较2015年仍有较大距离。除自营事务体现亮眼外，股方国信方正证券其他几大中心事务泛善可陈。券遭

自我国安全入主后，外资商场关于方正证券与安全证券整合抱有极大期望，在监管层鼓舞券商兼并重组的布景下 ，方正证券何时能跨出重组第一步？

1 、赢利增加靠炒股 ，投行
、资管事务体现欠安。

揭露材料显现，方正证券前身为1988年建立的浙江证券。2002年，方正集团将浙江证券收入麾下并更名方正证券 。

凭借方正集团强壮的实力 ，方正证券接连收买了泰阳证券 、民族证券，公司逐渐成为全国性的大型券商 。

2015年
，在接连重组并购及A股牛市助力下，方正证券营收初次打破100亿元，其归母净赢利创纪录到达40.64亿元。

尔后几年由于本钱商场继续低迷，方正证券成绩比年下滑，2018年方正证券经营收入下降至57.23亿元，归母净赢利下降至6.61亿元。

曩昔几年，由于本钱商场逐渐活泼，方正证券成绩初步复苏 。自2019年以来，方正证券接连六年完成归母净赢利增加。2024年方正证券归母净赢利康复至22.07亿元，创2019年以来新高。

尽管归母净赢利接连六年增加，但方正证券赢利水平仍较2015年有很大距离。值得注意的是 ，中信证券、华泰证券、东方财富等大型券商近两年营收及净赢利均创下2015年以来新高
。

方正证券成绩难回巅峰与其几大中心事务萎靡有很大联络  ，2015年由于券商职业全体买卖佣钱费率较高 ，券商生意事务收入成为公司首要收入来历。

2015年，方正证券仅生意事务手续费收入便达69亿元，占公司收入份额超63%。尔后由于券商佣钱费率大幅下降 ，公司佣钱收入大幅削减。

2024年，在A股全体成交量仅比2015年少10%左右的布景下，方正证券生意事务收入仅为40.13亿元，较2015年下滑超40% 。

除生意事务体现低迷外
，方正证券投行事务及资管事务体现极不抱负。2024年，其投行事务收入仅为1.76亿元  ，该收入乃至是2013年以来的新低。

除此之外
，方正证券资管事务收入也不抱负，2024年该事务收入为2.38亿元，尽管同比有所增加，但较2017年及2018年仍有距离
。

在生意事务、投行事务及资管事务体现较为低迷的布景下 ，方正证券归母净赢利接连六年增加，与其丰盛的出资收益有很大联络。

2024年，方正证券完成出资收益32.70亿元，较2023年大幅增加187.74% 。方正证券出资收益大部分来历于买卖性金融资产带来的收益。数据显现，2024年方正证券买卖性金融资产持有期间获得的收益为14.77亿元
，处置买卖性金融资产获得的收益高达20.77亿元 。

到2024年末，方正证券买卖性金融资产余额为590.5亿元  ，以其获得收益核算，该出资收益率约为6%  。

在无危险利率不断下调的布景下，超5%的出资收益率不可谓不高。该收益率也引起了买卖所重视
。对此，方正证券解说称
，2024年由于十年期国债及股票体现较为抱负  ，因而出资收益较为抱负。

但不管是十年国债仍是股票
，都具有高波动性，依托买卖性金融资产带来的收益并不继续 ，方正证券凭此想要推动赢利回归至2015年并不简单。

对此，「子弹财经」企图向方正证券了解，2024年国债及股票带来的出资收益导致公司归母净赢利稍微增加，但根底事务生意事务 、投行事务及资管事务收入均不如2021年，未来公司有无才能推动该几大根底事务收入上升？到发稿，未获得方正证券回应
。

2 、重整发展缓慢，外资、我国信达大逃离。

除几大根底事务收入下滑外，出资者关于方正证券与安全证券同业竞赛问题处理缓慢颇有微词。

2019年，由于债款违约方正证券原控股股东方正集团被债权人请求破产重整。2021年，我国安全（稳妥）集团股份有限公司联合其他几家企业成为方正集团重整出资人
。

依据出资份额
，我国安全成为方正集团重整后新方正集团的实践操控人 ，穿透下来我国安全亦成为方正证券实践操控人。

作为大型金融集团，我国安全除方正证券外仍是安全证券实践操控人 。依据监管规则，一家组织最多一起控股一家券商 。

证监会也曾要求我国安全在规则时刻内，拿出相关整改方案。到现在，整改方案仍旧未能出台
。对此，方正证券在互动渠道表明
 ，会依据方正集团重整出资协议以及监管要求，按节奏推动相关作业 。

对此，出资者并不配合，不止一次在出资渠道问询整改发展，方正证券仍旧未正面回复 。

2023年，方正证券延聘袁玉平为公司执行委员会委员、副总裁 ，担任公司投行事务 ，此前其为安全证券总经理助理 、执行委员会委员。

此举一度被外界视为安全证券与方正证券深度交融的初步。但在2025年1月 ，方正证券公告称
，公司副总经理 、方正投行董事长 、总经理袁玉平因身体原因不能正常履职 。

袁玉平担任方正证券投行期间，公司投行事务并没有太大起色 ，投行收入从2022年的5.33亿元下滑至1.76亿元。

在袁玉平离任、整改缓慢及生意、资管事务等根底事务收入下滑布景下
 ，公司部分股东初步减持。2025年4月7日 ，方正证券公告称，股东我国信达方案减持公司股份不超越8232万股，约占公司总股本的1.00%。

值得注意的是，这并非我国信达初次减持方正证券股份 。Wind数据显现，2023年至2024年我国信达减持方正证券股份约1.17亿股，大略核算套现约10亿元左右 。

除我国信达减持，以外资为代表的香港中心结算有限公司也在逃离方正证券。2023年9月30日，香港中心结算有限公司累计持有方正证券12.63亿股，到2025年3月31日
 ，香港中心结算有限公司持有股份数大幅下降至5.69亿股。

这也意味着曩昔一年多的时刻，以外资为代表的香港中心结算有限公司减持了方正证券近7亿股，减持金额多达数十亿元。

对此 ，「子弹财经」企图向方正证券了解，我国安全成为公司实控人已有数年时刻 ，为何整改作业仍无发展 ，有无详细时刻表
？此外，自2023年以来我国信达及以外资为代表的香港中心结算有限公司大幅减持公司股份  ，是否意味着本钱并不看好公司未来 ？到发稿 ，未获得方正证券回应 。

3、频频被处分，投行事务被裁人。

曩昔几年困扰方正证券的并不止本钱减持，根底事务收入下滑 ，合规危险以及频频被处分也是方正证券需求处理的难题。

3月28日，我国证监会一次性发布了6张罚单  ，方正证券便赫然在列。

据悉，方正证券被处分的是公司投行事务，首要由于在单个公司债项目中尽职查询不到位、内核要点重视问题发表不全面、对外报送材料审阅把关不严 、部分项目收费不标准等问题。

因而 ，证监会决议对方正证券采纳责令改正的行政监督办理办法
，并对相关人员采纳出具警示函的行政监督办理办法 。

曩昔几年 ，由于投行事务收入欠佳，方正证券投行也阅历了较大规划裁人。据悉
，方正证券投行事务首要由全资子公司方正证券承销保荐有限责任公司（以下简称“方正承销”）担任
。

Wind数据显现，2022年末方正承销在职作业人员还有361人，2024年末下降至277人，减员84人 。在收入下滑及裁人布景下，投行事务又被监管层处分，方正证券投行部分可谓落井下石 。

面对合规危险的不止方正证券投行事务，公司出资咨询事务相同如此  。2024年1月
，方正证券由于单个剖析师违规向客户荐股，单个职工在没有获得证券剖析师资格情况下 ，未经审阅揭露发布研讨观念，并形成不良影响。

为此
，湖南证监局决议对方正证券采纳责令改正的行政监管办法 。彼时方正证券研讨所所长刘章明作为行政担任人，对上述行为负有领导责任 。

值得注意的是 ，此前刘章明编撰研讨报告，给予港股海昌海洋公园买入评级 。彼时，海昌海洋公园股价约为3.7港元/股左右，到6月20日
，海昌海洋公园股价报收0.72港元/股。

从投行事务到出资咨询事务
，方正证券由于合规危险多次被处分，也反应出公司风控才能较弱的现实。

对此，「子弹财经」企图向方正证券了解
，2024年至今公司出资咨询事务、投行事务及相关人员频频被处分 ，是否阐明公司内部风控办理较为缺失？后续 ，公司又该怎么加强风控办理 ，防止合规危险频发 ？到发稿 ，未获得方正证券回应。

关于方正证券而言 ，依托出资收益2024年公司盈余才能保持弱小上涨 。除此之外 ，公司其他事务亮点并不多
。方正证券要想脱节当下窘境，跻身国内一线券商，在监管鼓舞下，与同一实控人的安全证券加速整合或是其为数不多的出路。

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